일진하이솔루스 투자분석 글

일진하이솔루스는 글로벌 수소저장용기 시장에서 선두를 달리고 있는 기업으로, 수소경제 전환시대의 핵심 기업이다.

 

투자시 주의사항 

 

1) 재무적 관점에서의 주의사항

일진하이솔루스의 최근 재무실적은 주의깊게 살펴볼 필요가 있다. 2021년부터 23년까지 매출액이 지속적으로 감소하는 추세를 보이고 있으며 24년 9월까지 매출액도 전년동기 대비 12%감소했다. 또한 영업이익도 감소하여 적자로 전환된 상황이므로 투자검토중이라면 이런 단기 실적부진의 원인과 향후 회복가능성에 대해 면밀한 검토가 필요 할듯.

 

일진하이솔루스의 비용구조를 살펴보면 원재료비가 매출액대비 약 50~60% 차지하고, 연간고정성 비용이 360억정도 발생하는것으로 나타난다. 이런 고정비 부담은 매출액이 감소할 경우 수익성에 직접적인 영향을 미칠 수 있으며 , 특히 승용 수소차 시장이 예상보다 느리게 성장하는 상황에서 고정비 부담이 수익성을 압박하는 요인으로 작용할 수 있다.

 

2) 사업적 관점에서의 주의사항

수소차 시장, 특히 승용 수소차 시장의 성장속도가 당초 예상보다 더디게 진행되고 있다는 점은 주요 위험요소다. 현대차 넥쏘에 수소탱크를 공급하고 있어 넥쏘의 판매량 감소가 직접적으로 실적에 영향을 미치고 있다. 23년에는 넥쏘의 생산 감소로 승용 수소용기 매출이 크게 감소한바 있다.

 

또한 글로벌 경쟁 상황과 기술발전 속도도 고려해야 한다. 비록 현재 일진하이솔루스가 글로벌 시장에서 높은 점유율을 보유하고 있지만 수소저장 기술은 빠르게 발전하고 있으며 새로운 경쟁사가 등장할 가능성도 있다. 따라서 투자자는 일진 하이솔루스의 기술적 경쟁력이 지속적으로 유지 될 수 있는지 평가 해야 한다.

 

3)정책 보조금 의존도

시장의 변동성과 정책의존도도 주유 위험소중 하나다. 수소 산업은 정부 정책과 보조금에 크게 의존하는 경향이 있어, 정책 변화가 기업의 실적에 큰 영향을 미칠 수 있다. 예를 들어 수소 승용차 지원대수가 23년 16,000대에서 24년 6800대로 줄었다. 수소 버스에 대한 국고 보조금은 23년 700댜에서 24년 1720대로 증가했다. 

 

수소산업 내 수주현황 및 시장점유율

 

일진하이솔루스는 수소차 시장, 특히 승용차 부문에서 강력한 시장 지위를 확보하고 있다. 21년기준 글로벌 승용차 수소탱크 시장에서 57.4%의 점유율을 기록했으며, 트럭 등 상용차 시장에도 20%의 점유율을 보유하고 있다. 한국 투자 증권은 , 선발주자의 이점을 살려 24년에는 승용차 시장 점유율이 63% 까지, 상용차 시장은 23% 까지 증가할 것으로 전망했다.

 

현대차와의 긴밀한 협력관계는 일진하이솔루스의 주요 강점이다. 일진하이솔루스는 현대차와 함께 세계 수소차 시장의 75%를 점유하고 있으며 현대차 양산 물량에 맞춰 수소저장 시스템을 전량 공급하고 있다.   특히 25년 상반기  출시 예정인 넥쏘 차세대 모델은 실적 반등을 이끌것으로 기대 된다.

 

상용차 부문에서는 수소버스를 중심으로 수주가 증가하고 있고, 국내수소버스 시장은 21년 180대, 22년 340대, 24년 1720대로 매년 크게 증가하고 있다. 이에 대응하여 24년 6월 완료 예정으로 전북 완주군에 수소상용차용 연료저장 시스템 제조공장 증설에 총 86억 9천만원을 투자할 계획을 발표한바 있다.

 

사업매출 구조 및 수소분야 세분화

 

사업구조는 크게 환경사업부와 수소사업부로 나뉩니다. 환경사업부는 매연저감장치 (DPF) 등을 담당하며 매출 비중은 35%를 차지하고 수소사업부는 수소탱크 및 모듈을 담당하고 매출비중은 65% 차지한다.

 

수소사업부내에서의 매출 구성을 살표보면, 23년 3분기 기준 승용수소용기가 47%, 용기 기타가 나머지 비중을 차지 했다. 그러나 최근 승용수소차 시장의 부진과 상용수수초의 시장의 성장으로 이런 비중이 변화하고 있고, 23년에는 승용수소용기 매출이 전년비 89% 감소한 반면 상용수소용기 매출은 86% 증가 했다. 

 

아래표는 최근년도별 매출액과 영업이익 추이

 

 

 

수소사업부 내 세부분야별 매출비중 추이

 

 

 

향후 사업 성장성 및 매출,이익 전망

 

25년은 일진하이솔루스에게 중요한 전환점이 될것으로 예상된다. 먼저, 25년 상반기 중 현대 차의 넥쏘 차세대 모델이 양산될 예정이고, 승용차 시장의 반등이 기대된다. 또한 신규 수소버스의 시장 진입으로 상용차 부분에서도 사업 기회가 증가할 것으로 전망된다.

 

상용차 분야에서는 버스 물량 증가를 통해 상용 등 기타 부문의 외형이 22년부터 26년까지 연평균 31%의 성장을 기록할 것으로 예상된다.  또한 일진하이솔루스는 25년까지 글로벌 수소튜브트레일러 시장에서 리딩 기업으로 도약하겠다는 목표를 갖고 있으며, 이 시장은 25년 10억달러 규모로 성장할 것으로 전망된다.

 

25년 이후에는 승용과 상용향 매출 비중이 역전될 가능성도 있다. 신한투자증권의 분석에 따르면 25년을 기점으로 승용과 상용 수소저장용기 매출 비중이 뒤바뀔 가능성이 있고, 이는 수소모빌리티가 상용시장에서 더 큰 강점을 보이기 때문이다.

 

25년 이후 예상 매출액과 영업이익.

 

 

25년에 흑자전환이 가능할 것으로 예상되며, 턴어라운드 기업으로서의 매력이 있어 보인다. 

 

일진하이솔루스는 글로벌 수소저장용기 시장에서 선도적인 위치를 차지하고 있으며, 특시 타입4 수소탱크 기술에서 강력한 경쟁력을 보유하고 있다. 현재는 넥쏘 판매 부진으로 인한 승용수소용기 매출 감소로 어려움을 겪고 있지만, 상용 수소차 시장의 성장과

25년 넥쏘 차세대 모델 출시 등으로 중장기적인 성장 가능성은 여전히 유효해 보인다.

 

현재 승용차 시장 부진을 상용차 시장 성장으로 일부분 만회하고 있으며, 중장기적으로는 수소경제 활성화에 따른 수혜가 예상된다.

다만 실적 회복 시점과 속도에 대한 불확실성이 공존 하므로 단기적인 성과보다는 중장기적 관점이 맞는거 같다.

 

차트분석 

사실 21년 상장후 지금까지 지속적 하락으로 하고 있기에 기술적으로도 접근하기 쉽지 않은 상태이다.

다만 외국인이 24년 초부터 조금씩 매수하고 있어 비중의 우상향 되는 모습을 보이고 있음에 추가 하락보단 

횡보하며 물량을 모으다가 25년 넥쏘 등 몇몇 호재들이 숫자로 꽂히기 시작하면 반등여부를 확인 할 필요가 있겠다.

 

 

실적이 가시화되고 있진 않지만 그래도 유동비율 1530% : 부채비율 7.5% 로 재무적으로 불안할 정도는 아닌 상태이다.