SPC삼립 - 기업분석 및 주가전망 (21.4Q실적 포함)

제빵시장의 오야붕, 가격전가력 좋은 식품업체

 

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기업의 개요

상장일 : 1975-05-02

상장주식수 - 8,629천주

최대주주: 파리크라상  (73%)

외국인 지분율 : 2.69%

시가총액 : 7,740억 

21년 영업이익 : 658억

 

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주요 사업현황

• 제과/제빵사업
• 샤니, 밀다원, 에그팜 등을 기반으로 제빵사업이 메인. 그릭슈바인 (육가공 , HMR) 신선식품 등의 사업도 진행.
• 가평휴게소에 밎은, 하이면 등 프랜차이즈 점포 운영중.
• 제빵 시장에서의 경쟁우위를 기반으로 핵심 원재료 밸류체인의 수직계열화와 , 자회사 GFS를 통해 원재료 구매 및 조달.

 

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SPC삼립 매출액 영업이익 추이

식료품 업종 특성상, 매출원가 비중이 85% 정도 차지하고 있으며, 판관비율은 13~14% 수준으로 잘 관리

되고 있는 모습.

 

영업이익률 OPM이 박하다 박해. 4분기에 호빵이 많이 팔려서 그런가 확실히 4분기가 계절성 영향으로

매출액 /OPM이 다소 높게 집계 되는 모습.

 

21년의 매출액이 가파르게 성장하는 모습을 보여주고 있으며, 이는 온라인 매출이 가파르게 성장하고 있기도 하다고 함.

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원재료 가격 인상에도 불가하고, 주요 제품의 적기에 제품 판매가 인상을 할 수 있었기에 영업이익은 전체적으로 유지 하고 있는 모습

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SPC삼립 주요제품 별 매출비중 과 영업이익 차트

 

영업이익을 보면 아무래도 제빵 쪽이 5~6%정도 수준으로 가장 높고, 유통 쪽은 매출은 크지만 이익면에선 거의 무의미 수준. 21년도 매출신장한 것에는 자회사 GFS의 식자재 유통 부분의 공격적 영업영향으로 보임. 

 

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투자활동현금흐름 및 감가상각비

 

2019년에 1천원 규모의 투자를 집행 제빵 증설과 밀다원(밀가루) M&A 투자를 하며 밸류체인 수직계열화 시스템을 구축함. 이로 인해 감가상각비가 증가함.

 

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현금흐름표

SPC삼립의 영업활동 현금 흐름과 잉여현금 흐름은 20년 1분기 단발성 마이너스 를 기록한 후에는 지속적으로 양의 모습을 보여주고 있다.

 

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SPC삼립 활동성지표 - 재고자산 및 매출채권

재고자산이 20년 4Q 부터 지속적으로 우상향 하는 모습을 보이지만, 다행히 SPC삼립 의 재고자산회전율 또한 기존 17%에서 상승하여 21% 전후의 모습으로 높아져 있기에 매출 성장의 근거를 보여주는 모습.

 

매출채권 회전율은 박스권에서 잘 유지 되고 있다.

 

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투자 포인트는?

• 올라간 원자재 값이 하향안정화 되면? SPC삼립 의 마진이 큰폭으로 늘어날 것이다.
• 컨센서스 감안하여 19년 ~ 23년 까지의 연평균 성장률 기준으로 최소 목표 PER을 20 이상은 줘야 되지 않을까?(매출액 성장률이 좀 낮은게 아쉽다.)

CAGR     19년~23년

매출액    7%

영업이익 18%

EPS         33%

 

• 2022년 기준 PSR 0.23 , PEGR 0.4 으로 매수신호 
• 증권사 목표주가: 96,000원 그래서 오늘 95,000원 찍고 내려 간거 같은데...

2022년에도 성장한다. 오늘 주가는 21년분 에 대해서 적정주가 반영 했다 치고. 22년에 그리고 23년까지 컨센 매출액과 영업이익을 끌어내 줄 수 있다면?   22년 예상 EPS가 6250원 이다.  원재료 가격 인하까지 된다면 더 높아질 것이고

충분히 목표주가 리레이팅 가능 할 것으로 생각.

 

별책부록 : 얼마전 삼립 포켓몬스터 빵? 이라는게 이슈가 되었는데,  예전 크라운제과 의 허니버터칩 처럼 3~6개월 정도 지속적인 매출을 일으켜 준다면? 

 

22년 말까지 굳이 기다릴 것 없이 예상치 못했던 매출/영업이익 성장이 가파르게 이루어 질 수 있지 않을까? 라는 소설을 써봄직 하다.

 

* 본 글은 해당종목(기업)의 개인 기록용 분석글 이며, 매수 및 매도 추천이 아니며, 모든 투자의 판단과 책임은 당사자에게 있음을 알려드립니다.