노바렉스 (194700) 2024년 재무분석 및 2025년 실적 전망

1.기업 개요

기업명 : 노바렉스

기업개요 : 건강기능식품의 제조, 수출입 및 연구 개발업을 주요산업으로 영위하고 있다.

주요사업내용: 건강기능식품 전문 ODM 및 OEM 기업. 자체 기술력과 노하우 바탕으로 상품 기획부터 개발, 생산, 품질관리까지 전과정에 걸친 서비스를 제공. 

 

2.주요제품 생산 및 판매

• 초임계 알티지 오메가3
• 비타팩 프로그램 4O+ 
•   버닝올로지디데이
• 아이클라임

 

3. 3개년 재무요약표

 

항목	2022년	2023년	2024년	YoY 증감률(2024년)
매출액 (억원)	2,816	3,021	2,977	-1.47%
영업이익 (억원)	251	254	231	-9.06%
영업이익률 (%)	8.94%	8.44%	7.79%	-7.70%
매출총이익 (억원)	404	439	435	-0.91%
판매비와 관리비 (억원)	152	184	203	10.33%
POR(배)	11	11	12	8.35%
PBR(배)	1.2	1.08	0.99	-8.33%
OCF (억원)	201	253	133	-47.43%
CAPEX (억원)	156	82	67	-18.29%
FCF (억원)	44	171	66	-61.51%
유동비율 (%)	178.51%	202.88%	215.39%	6.17%
부채비율 (%)	49.19%	32.09%	31.48%	-1.90%

 

 

• 매출액이 소폭감소, 영업이익은 9% 하락하며 전반적으로 부진한 모습. 
• 영업이익률 또한 3년 연속 하락 (8.94% → 8.44% → 7.79%) 했는데, 이는 매출총이익률이 소폭 개선되었음에도 판관비가 매출액 대비 꾸준히 증가한 영향이 컸다. 
• OCF 또한 253억에서 133억으로 크게 감소함. 
• CAPEX 가 줄었음에도, OCF 감소폭이 더 터서 FCF 는 171억 -> 66억으로 대폭 축소됨. 

 

2022~2024년 년 별 매출 및 수익성 지표 추이

 

확실히 매년 판관비가 늘어남에 따라 영업이익이 줄어드는 추세임을 확인 할 수 있다.

 

 

4.사업부별 매출비중

"제품" 2941억 으로 98.8% 비중을 차지하고 있고, 상품은 30억원으로 1%에 불과하다. 

 

4-1 원자재 구매단가 추이표

 

원자재명	2022년 구매가 (원)	2023년 구매가 (원)	2024년 구매가 (원)	YoY 변동 (%) (2024년)
잔티젠(미역등 복합 추출물)	310,833	324,643	339,987	4.73%
케이디-퍼 식물성 DHA 750 TG(N)	300,000	300,000	300,000	0.00%
정제어유 550200EE (KinOmega)	0	41,404	56,875	37.37%

 

잔티젠 이 yoy 로 4.7% 상승했으며,   정제어유 (오메가) 또한 37.37 % 원자재 구매 단가가 상승한 것을 확인 할 수 있다.

 

사업보고서에서 제품 판매가 변동추이를 찾을 수 있어서, 원자재가 인상분을 시장에 전가 했는지 여부를 체크 못하는게 아쉽다.

 

5.수출/내수비중

 

지역	2022년 매출액 (억원)	2023년 매출액 (억원)	2024년 매출액 (억원)	비중 (%) (2024년)
내수	2,484	2,272	2,065	69.38%
수출	333	749	912	30.62%
합계	2,817	3,022	2,977	100.00%

• 24년 기준 노바렉스 의 매출은 내수가 70% 이고, 수출이 30%이다.
• 22년에는 수출 비중이 11.8% -> 23년에는 수출비중 25% 에서 -> 2024년 30% 까지 증가하며 시장을 확장해나가고 있다.

 

6. 설비 가동률

 

 

• 2022년 (제15기): 74.11%
• 2023년 (제16기): 79.38%
• 2024년 (제17기): 76.55%
• 최근 3년간 70% 중후반대의 안정적인 가동률을 유지하고 있다.
• 2021년 오송신공장의 대규모 투자후, 2024년에 Capex 는 67억으로 안정화 되어가는 모습이다.

 

 

7.재고자산 증감

 

구분	2023년 (억원)	2024년 (억원)	증감액 (억원)	증감률 (%)
원재료	236	279	43	18.23%
재공품	24	87	63	256.86%
제품	57	101	44	76.96%
총 재고자산	343	562	219	63.93%

 

• 총 재고사잔은 562억원으로 yoy 대비 64% 증가했다. 
• 재공품이 yoy 로 257% 폭증하며 가장 큰 증가율을 보였다. 
• 제품재고 또한 77% 증가했다.
• 재공품 및 제품 급증은, 생산예측대비 실제 판매가 부진했거나, 생산효율성 문제가 발생하여 완제품으로 전환되지 못한 재공품이 쌓였을 경우도 있지만, 고객의 넘쳐나는 오더를 따라가려고 선재적 대응으로 볼 도 있다.

GNC 의 중국 수출이 성황리에 진행 되고 있다는 뉴스들을 접했었기에, 노바렉스의 재고자산 증가의 모습은 GNC 수출 대응하기 위해 쌓여가는 거라고 해석 하고 싶다.

 

다만, 재고자산의 219억 증가는 현금흐름에는 - 영향으로 보여지기에 우려사항으로 여겨진다.

8. 매출채권 및 매입채무 증감

항목	2023년 (억원)	2024년 (억원)	증감액 (억원)	증감률 (%)
매입채무	268	300	32	11.79%
매출채권	544	513	-31	-5.65%

• 매출채권 -31 감소 (-5.65%) -> 현금흐름 +
• 매입채무 29억 증가. -> 현금흐름 +  (현금유출 이연효과)
•  

9 판매와 관리비 분석

 

항목	2023년 (억원)	2024년 (억원)	증감액 (억원)	증감률 (%)
급여	54	61	7	12.25%
상여금	9	9	0	2.48%
퇴직급여	9	12	3	33.07%
복리후생비	9	10	1	9.90%
여비교통비	4	4	0	-7.40%
차량유지비	1	1	0	3.06%
접대비	5	5	0	7.46%
수도광열비	0	0	0	-3.06%
소모품비	0	0	0	24.88%
수출제비용	11	8	-3	-26.99%
세금과공과	2	3	1	33.15%
보험료	2	4	2	42.72%
지급수수료	15	15	0	3.22%
경상연구개발비	33	38	5	14.27%
감가상각비	5	6	1	21.76%
무형자산상각비	1	1	0	36.86%
대손상각비	1	3	2	227.20%
운반비	10	10	0	4.49%
광고선전비	4	3	-1	-12.44%
기타	1	1	0	29.88%
합계	184	203	19	10.78%

 

• 대손상각비 : 1억에서 3억으로 크게 증가. 매출채권중 일부의 회사 가능성이 낮아졌음을 시사. (영업이익의 직접적 감소)
• 무형자산상각비 및 감가상각비 : 1억 + 6억원으로 각각 증가. 이는 신규자산 취득에 따른 상각비며 고정비 부담을 가중시켜 영업이익에는 마이너스
• 경상연구개발비 : 33억에서 38억으로 증가. 단기적으로는 비용이나 장기 미래를 위해선 필수.
• 수출제비용 은 11억에서 8억으로 감소했다.  매출에서 수출액은 증가했는데, 관련 수출제 비요이 줄어든 것은 비용의 효율화에 결과임으로 긍정적.
• 광고선전비 : 4억에서 3억으로 감소. 마케팅비 억제. 

10.주요변화를 통한 현금흐름 분석

 

 

2022-2024년 현금흐름 지표 추이

구 분	22년	23년	24년	YoY%
OCF	201	587	133	-77%
감가상각비	78	255	93	-64%
CAPEX	157	82	67	-18%
FCF	44	171	66	-62%

 

• 2024년 노바렉스 의 재고자산 증가 (219억 증가) + 판관비 19억증가 로 인해 OCF는 큰 폭으로 줄어들었다
• CAPEX는 점점 안정화 되어감에도 불구하고, 급감 한 OCF 로 인해, FCF 도 큰 폭으로 감소.
• 기업의 핵심인 현금창출 능력이 크게 저하되었음을 의미하고, 이는 투자하기에 걸림돌이 되는 요소중 하나이다.

 

 

 

 

 

11.2025년 실적 전망

증권사 리포트 참조

 

DS투자증권 리포트

 

25.1Q의 수출금액이 200만 달러 +52% 상승하여 역대 최고치를 경신하였다고 한다. 중국에서 GNC 가 엄청 잘팔리나보다.

국내 매출이 과반수인 노바렉스에겐 국내실적 또한 중요한데, 전년 동기 원료 수급이슈로 실적이 빠그라졌었기에, 기저효과로

251Q 실적이 대체적으로 좋을거 같다는 의견.

 

 

확실히 25년 1Q 의 수출 막대들이 24년 초반과 비교하면 월등히 높은 금액임을 볼 수 있다.

 

DS투자증권 리포트에서 말하는 23년 1Q의 매출 급감 문제가 있었나 분석해보니 확실히 위 포에서 23년 1Q 가 22년 1Q 보다도 현저히 낮은 매출액을 보여주고 있다.

 

25년 1Q 수출액 증가  + 23년 1Q 의 매출 급감 기저효과 => 실적 서프라이즈를 조심스레 기대해 볼만하지 않을까?

12. 긍정적 변화 와 위험요 분석을 통한 2025년 실적 전망

긍정적 변화

• 수출성장 비중 확대 : 수출액은 749억 -> 912억으로 21.8% 증가함. 내수시장의 둔화 가능성 속에서 해외 시장으로의 확장은 매우 긍정적
• 안정적 재무구조 : 부채비율 31.5% 유동비율 215% 로 매우 안정적
• 운전자본 관리의 개선 : 매출채권의 감소와, 매입채무 의 증가는 현금흐름에 긍정
• 25년 1Q 의 수출금액 급증
• 22년까지 증설한 캐파가 24년 기준 아직 77% 가동률을 보이며, 추가 CAPEX 투자보단 오더의 증가를 소화 할 수 있음.

 

위험요소 

• 매출정체 및 수익성 악화 : 노바렉스 의 2024년 매출액은 2977억으로 yoy 1.47% 감소.
• 영업이익은 231억으로 9%나 감소하였다. OPM또한 3개년 연속 하락중이다 (22년 8.9% -> 24년 7.79%)
• 아마도 위에서 원자재 구매가는 상승을 하는데, 고객에게 판매가는 인상 시키지 못한듯 하다
• 재고자산의 급증 + 판관비 증가 = OCF 및 FCF 의 대폭감소.
• 주요원자재 가격 상승부담

 

 

2025년 실적 전망

• Fnguide를 통해 25년 1Q의 매출 769억 / 영업이익 61억을 예측하고 있고.
• 2025년 총 매출은 3302억 / 영업이익 275억 으로 yoy 각 +11% / +18% 성장하는 예측치이다.

해외시장 매출이 3개년 연속 증가하는 모습과, 25년 1Q의 수출금액이 이미 작년 yoy 를 크게 상회하는 모습을 보며

25년 1Q의 실적은 순조롭게 나오지 않을까 싶다.

 

1Q 분기보고서가 나오면 세부적으로 국내 매출/영업이익이 어떻게 개선되고 있는지도 지속 F/U이 필요할듯 하다.

 

 

노바렉스 투자 Keywords

 

• 운전자본 (재고자산) 의 큰 폭의 증가: 비효율적인 생산의 결과인가? 중국 GNC 의 오더 증가로 인한 25년 1Q의 매출 증가를 준비했던 것인가
• OCF 의 감소는 위 사항이 1Q에 오더 대응위한 것이었단게 맞다면 + 상승폭으로 개선 될것.
• 25 1Q 의 수출액 증가 + 24 1Q 의 매출 기저효과로 컨센 매출 769억 / 영업이익 61억을 상회 하는지가 중요. 

 

 

 

* 본 글은 해당종목(기업)의 개인 기록용 분석글 이며, 매수 및 매도 추천이 아니며, 모든 투자의 판단과 책임은 당사자에게 있음을 알려드립니다.